Скачок на рынке нефти. Что будет с ценами и российской нефтянкой?

Цены на нефть Brent в последние дни поднялись в район 81 доллара за баррель на фоне проблем в Ливии, где власти восточной части страны решили приостановить добычу из-за внутриполитических трений. Однако действие данного фактора может оказаться недолгим, а до ливийских событий на рынке была тенденция к снижению цен. При этом в долгосрочной перспективе Goldman Sachs ожидает, что цены на нефть Brent упадут до $68 за баррель к концу 2025 года, если спрос на нефть в Китае останется слабым. Какие факторы сейчас определяют цену нефти, что будет с рынком в ближайшее время и в более отдаленном будущем, привлекательны ли сейчас акции российских компаний? Finam.ru подготовил обзор.

Причины движений рынка

Разворот на рынке начался в пятницу, когда стоимость фьючерсов на Brent выросла на 2,4%, в понедельник подъем продолжился и составил 2,6%. Сегодня наблюдается коррекция, к 17:22 мск Brent дешевеет на 0,93%, до 80,54 доллара за баррель.

Как отмечает аналитик «Финама» Николай Дудченко, разворот цены вверх был связан с комментариями руководства ФРС США в Джексон-Хоуле и ростом уверенности рынка в дальнейшем монетарном смягчении со стороны ФРС. Во-вторых, по его словам, в цену вернулась геополитическая премия после того, как на границе Израиля с Ливаном состоялся наиболее массивный обмен ударами. «Главной новостью понедельника, которая оказала позитивное влияние на рынок, стало решение Ливии о прекращении добычи нефти. Как отмечают эксперты, причиной является спор между западной и восточной группировками страны о том, кто управляет Центральным банком. Глава ЦБ Садик Аль-Кабир был отправлен в отставку, однако же он отказался покидать свой пост, а восточная часть приняла решение остановить нефтяные промыслы и отгрузку нефти на экспорт», - отметил Дудченко. Добыча Ливии, по данным Bloomberg, составляет 1,15 млн баррелей в день, а по данным ОПЕК в июле добыча составляла 1,175 млн баррелей в сутки.

Ранее в июле и августе наблюдалось снижение цен на нефть, обусловленное несколькими причинами. Во-первых, это отсутствие полноценной эскалации ситуации на Ближнем Востоке, риски которой, тем не менее, остаются. Во-вторых, играли роль опасения относительно роста экономики Китая. За период с января по июль Китай снизил импорт нефти до 10,9 млн баррелей в сутки (в 2023 году импорт нефти в среднем составлял около 11,3 млн б/с). По последним данным ОПЕК, за 6 месяцев текущего года средний импорт составил 11,1 млн б/c. Goldman Sachs прогнозирует цены на нефть на уровне $68 за баррель в следующем 2025 году и при условии, что ситуация со спросом на нефть в Китае не поменяется.

В-третьих, влияют на рынок опасения относительно того, что ОПЕК начнет выпуск дополнительных объемов нефти на рынок, начиная с 4 квартала текущего года в рамках последнего достигнутого соглашения.

Как будет действовать ОПЕК+?

Фактор приостановки добычи в Ливии носит краткосрочный характер, а более долгосрочный - это спрос на нефть со стороны Китая, отметил в комментарии для Finam.ru начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Олег Абелев. По его словам, для цены на нефть также будет важна эскалация геополитической обстановки на Ближнем Востоке и по линии Россия – Украина, а также результаты заседания ОПЕК+ и объемы запасов нефти в США. «В ближайшее время снижения ждать не стоит – геополитическая премия в цене на нефть высока. От ОПЕК+ не стоит ждать пока резких действий, скорее будет выбрана выжидательная позиция», - полагает Абелев.

Николай Дудченко выделяет несколько основных факторов, помимо геополитических, которые будут продолжать оказывать влияние на цены в дальнейшем. В частности, он более подробно рассмотрел тему контроля рынка со стороны ОПЕК+. Тут в фокусе внимания последние договоренности картеля относительно возможности выпуска дополнительных объемов, начиная с 4 квартала. По договоренности, достигнутой на встрече ОПЕК+ в июне, было решено закрепить максимальный разрешенный уровень добычи для стран ОПЕК+ на 2025 г. на отметке 39,725 млн б/c – по сравнению с предыдущим соглашением квоты выросли на 300 тыс. б/c за счет увеличения квоты для ОАЭ. Рост добычи в ОАЭ должен осуществляться в 2025 г. поэтапно с 1 по 3 квартал 2025 г. На текущий год обязательные квоты сохранились прежними – 39,425 млн б/c.

Во-вторых, отдельными странами ОПЕК+ было продлено соглашение о добровольном сокращении добычи нефти. Однако договоренность, предполагавшая сокращение на 2,2 млн баррелей в сутки от ноября 2023 года, была продлена лишь на 3 квартал. Начиная с 4 квартала добыча будет постепенно восстанавливаться до конца 3 квартала 2025 года, однако это увеличение может быть приостановлено или отменено.

«На наш взгляд, рынок может все же недооценивать возможность отказа картеля от планов по плавному увеличению добычи. В принципе, при уровнях цены $80-90 за баррель мы допускаем возможность плавного наращивания добычи, однако же, если цены на мировых рынках продолжат снижаться, то картель может вполне отказаться от этих планов», - прокомментировал Дудченко.

Станислав Митрахович, ведущий эксперт ФНЭБ и научный сотрудник Финансового университета при правительстве РФ, отметил, что «соглашение ОПЕК+ держится, и то, что там согласовано, будет работать». «В частности, Россия сейчас сокращает добычу нефти в соответствии с договоренностями ОПЕК+ по сравнению с тем, что было в первой половине лета и весной 2024 года. Однако, если мы посмотрим на перспективу за пределами ближайших месяцев, там ОПЕК+, если увидит, что цена на нефть стабильна, может согласиться на увеличение добычи, чтобы дать возможность заработать своим участникам, прежде всего России. Но я думаю, что это будет скорее всего уже после ноября 2024 года, там можно будет говорить про тенденцию с увеличением добычи ОПЕК+», - оценил перспективы Митрахович.

Что еще будет влиять на рынок?

Среди других факторов Дудченко выделяет ожидаемый рост спроса на нефть. Однако, по его мнению, этот фактор является в настоящее время наиболее спорным. Оценки трех крупнейших авторитетов на рынке (ОПЕК, Минэнерго США, Международное энергетическое агентство) кардинальным образом расходятся. Наиболее оптимистичной является, конечно, сторона крупнейших стран-производителей (ОПЕК), наименее оптимистичной – сторона стран-потребителей нефти (МЭА). Средняя оценка роста спроса составляет в настоящее время около 1,4 млн баррелей в сутки в текущем году.

Также стоит учитывать действия спекулянтов. «Зачастую повышенная волатильность на рынке объясняется действиями хедж-фондов, торгующими деривативами на нефть («бумажная» нефть). Понятно, что эти участники являются крупными и способными влиять на цену. Например, последние серьезные «проливы» на рынке в августе вряд ли можно объяснить только геополитическими факторами в виде отсутствия эскалации конфликта, и, скорее всего, они также являются следствием спекулятивных операций», - подчеркнул Дудченко.

Помимо прочего, на ценообразование могут повлиять действия нынешней администрации Белого Дома. «На фоне предстоящих выборов демократы не могут допустить роста цен на бензин на американских бензоколонках, соответственно, в случае сильного роста цен на нефть, например, по геополитическим причинам, мы вполне допускаем «выпуск» дополнительных объемов нефти из стратегического резерва. Это будет дополнительным сдерживающим фактором», - предположил аналитик «Финама».

Станислав Митрахович также обратил внимание на предвыборную кампанию в США, во время которой американским властям не хочется провоцировать рост цен на нефть и нефтепродукты. По его словам, в Америке эти вещи взаимосвязаны напрямую из-за особенностей налоговой системы. «За счет различных механизмов можно ограничить приток денег на рынок нефтяных фьючерсов, из-за этого цена на нефть будет или стабильной, или снижаться, как минимум, не расти быстро, – как раз то, что им нужно на время выборов. Я думаю, этот фактор принципиально важен, американские власти не допустят роста цен на нефть в период предвыборной кампании. Тут можно использовать и другие механизмы, связанные с целенаправленным замирением враждующих сил в Ливии, удерживанием Ирана или Израиля от военных шагов в отношении друг друга. После ноября 2024 года ситуация может быть иная, там могут быть решения властей США дать возможность заработать американским компаниям, это уже будет другой случай. Но до ноября, я думаю, будет главная тенденция – попытка любой ценой сохранить цены на нефть или как минимум не допустить их роста», - ожидает Митрахович.

Что в итоге будет с нефтью?

Начальник отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов ожидает, что фьючерс на Brent в ближайшее время продолжит проторговывать диапазон 80-85 долл./барр. «Причем события на Ближнем Востоке и Ливии настраивают на сохранение инерции к росту котировок, пусть и более сдержанному, чем в предыдущие дни. В целом мы по-прежнему оцениваем фундаментал рынка нефти как хороший, а стоимость нефти – заниженной. В сентябре ждем движения Brent к 90 долл./барр. Спрос в развитых странах остается устойчивым, спрос в Индии и КНР, в середине лета несколько вялый, осенью, как мы надеемся, оживет, в то время как предложение, благодаря ОПЕК+, остается ограниченным», - оценил Локтюхов.

Николай Дудченко не ожидает очень сильного снижения цены на нефть. «Мы считаем, что соглашение ОПЕК+ продолжает играть важную роль в стабилизации ситуации на рынке. Однако, тут важно помнить, что соглашение – это скорее шаг, направленный на долгосрочную перспективу. Новое соглашение ОПЕК предполагает «выпуск» дополнительных объемов нефти на биржу начиная с 4 квартала. Однако же, картель может вполне отказаться от этих планов, в случае сильного снижения цены. Стоит также помнить и про отсутствие полноценной деэскалации в ближневосточном регионе, а также и про то, что Минэнерго США продолжает покупать нефть в свои стратегические резервы, что также может оказывать положительное влияние на рынок», - пояснил аналитик.

С другой стороны, он не ждет и сильного роста. «Увеличение геополитической премии возможно, видимо, в случае эскалации конфликта на Ближнем Востоке, либо же, например, возникновения новых очагов напряженности (например, в Венесуэле), однако в этом случае, США скорее всего откажутся от пополнения SPR и вновь запустят цикл распродажи стратегических резервов», - полагает Дудченко.

В итоге, по его словам, вполне возможно, что в настоящий момент условная точка равновесия находится около $84-85 за баррель. «Соответственно, мы вполне допускаем движение выше данной отметки до конца года», - заключил эксперт.

Акции российской нефтянки

Олег Абелев полагает, что среди акций компаний российских нефтяников привлекательны те, что имеют минимальную долговую нагрузку – «Сургутнефтегаз» и «ЛУКОЙЛ», и дивидендные аристократы - и это они же.

Аналитик «Финама» Сергей Кауфман сообщил, что локально позитивно смотрит на акции российских нефтяников. «Считаем негативные факторы в виде ужесточения ДКП, роста налоговой нагрузки и сокращения добычи уже отыгранными. Краткосрочной поддержкой для некоторых из них может стать отчетность за полугодие и ожидание промежуточных дивидендов. Результаты оставшихся нефтяников за 1 полугодие будут слабее, чем за 2 полугодие-2023, однако в годовом выражении ожидается рост», - оценил Кауфман.

Относительно высокую доходность промежуточных дивидендов, по его мнению, могут дать акции «Роснефти» и «ЛУКОЙЛа» - обе компании до конца недели отчитаются за первое полугодие, что внесет некоторую ясность в размер промежуточных выплат.

По оценке Кауфмана, если «ЛУКОЙЛ» не получит разрешения на выкуп у нерезидентов и направит на выплаты 100% скорректированного свободного денежного потока, то дивиденды за первое полугодие могут составить около 550 руб. на акцию, что соответствует 8,4% доходности. Рекомендация совета директоров ожидается в конце октября - начале ноября. Также "ЛУКОЙЛ" выделяется в секторе наличием денежной кубышки, эквивалентной около 25% капитализации компании, и эффективной нефтепереработкой. Целевая цена аналитиков «Финама» по акциям "ЛУКОЙЛа" составляет 8 395 руб.

«Роснефть» стабильно выплачивает 50% прибыли в виде дивидендов дважды в год. «По нашим оценкам, размер выплат за первое полугодие может составить около 35 руб. на акцию, что соответствует 7,3% доходности. Рекомендация совета директоров ожидается не позже середины ноября. Также "Роснефть" выделяется в секторе потенциалом роста бизнеса за счет развития проекта "Восток Ойл". Наша целевая цена по акциям "Роснефти" составляет 669,7 руб.», - сообщил Кауфман.

Автор: Дмитрий Никитин

Источник: Finam.ru, 27.08.2024