Главная > Актуальные комментарии > ТЭК > Минфин не дождался высокой нефти

Минфин не дождался высокой нефти

На очередные санкции инвесторы ответили масштабной скупкой российских евробондов

Россия обратилась за новым внешним займом в один из самых черных дней 2017 года, когда совпали сразу три неблагоприятных фактора: падение нефтяных цен, выход иностранных инвесторов из рублевых активов и объявление Вашингтоном о новых антироссийских санкциях. Тем не менее Минфин РФ более или менее успешно разместил два выпуска еврооблигаций в долларах США – 10-летние и 30-летние с доходностью около 4,25% и 5,25% годовых соответственно. Всего планировалось продать бумаг на 3 млрд долл., но спрос превысил эту сумму вдвое. Результаты технических расчетов по обоим траншам ожидаются 23 июня. Единственным организатором размещения выступил «ВТБ Капитал», при этом размещение проходит через Национальный расчетный депозитарий Московской биржи и Euroclear.

В соответствии с бюджетом страны Минфин должен в течение 2017 года занять за рубежом в общей сложности 7 млрд долл., из них 4 млрд пойдут на обмен старых выпусков, а 3 млрд – это новые заимствования.

Вокруг нынешнего размещения разгорелись нешуточные споры экспертов, верно ли выбрано время, ведь в последние дни общий фон представлялся скорее негативным: несмотря на продление действия соглашения стран ОПЕК и России о сокращении добычи до 1 марта 2018 года, цены на нефть ушли далеко ниже 50 долл. за баррель и снижаются до минимумов ноября 2016 года, что, в свою очередь, привело к падению курса рубля до 59,19 руб. за доллар и 66,04 руб. за евро, то есть до уровней соответственно марта 2017 и декабря 2016 года. Кроме того, Евросоюз в очередной раз продлил антироссийские санкции, а Сенат США одобрил новый пакет ограничительных мер, который в том числе касается ужесточения правил финансирования российских компаний. Также предлагается рассмотреть возможность распространения ограничений и на суверенный долг РФ. Международная ситуация дополнительно накалилась после того, как США сбили самолет сирийских правительственных войск, на что Россия ответила усилением контроля за самолетами проамериканской коалиции. Обычно в такой ситуации инвесторы вправе требовать премии, то есть повышения доходности.

Напомним, что в сравнительно более спокойной обстановке в мае прошлого года многие инвестменеджеры отказались участвовать в размещении евробондов РФ из-за того, что у Euroclear ушло два месяца на то, чтобы допустить бумаги к своим расчетам из-за опасений, что выпуск нарушит санкции. Сегодня, пишет Bloomberg, перспектива незамедлительного включения нового выпуска евробондов РФ в расчеты крупнейшей в мире клиринговой системы позволяет потенциальным покупателям игнорировать угрозу санкций США и котировки нефти ниже 50 долл.

По словам первого зампреда правления ВТБ Юрия Соловьева, точная география инвестиционного спроса будет доступна после закрытия сделки, но очевидно, что интерес к ней проявили иностранные инвесторы, в том числе из США.

В сентябре 2016 года после доразмещения евробондов РФ на 1,25 млрд долл. министр финансов РФ Антон Силуанов рассказывал, что доходность 10-летних суверенных бондов составляла 4,75% годовых, а спрос превысил объем размещения в 6 раз. Еврооблигации были размещены исключительно среди иностранных инвесторов: на долю инвесторов из США пришлось 53%, Европы – 43%, Азии – 4%.

По мнению советника по макроэкономике гендиректора компании «Открытие Брокер» Сергея Хестанова, России важно размещение, чтобы поддержать ликвидность государственного долга. Постоянное произведение новых траншей необходимо, чтобы все желающие могли купить или продать бумаги, поэтому большая часть стран, желающих выходить на рынок международных заимствований, делает это даже без особой потребности в деньгах.

Опрошенные «НГ» эксперты по-разному относятся ко времени и результатам нынешнего размещения. Также у них разные прогнозы по уровню цен на нефть и привязанного к ним рублю. Аналитик группы компаний «ФИНАМ» Богдан Зварич считает, что время размещения евробондов выбрано удачно. «Несмотря на ухудшение ситуации на рынке энергоносителей и возможность введения новых санкций, спрос на российские активы достаточно высокий. Падение на рынке энергоносителей скорее всего носит временный характер, и уже в ближайшее время мы можем увидеть волну восстановления цен на нефть. Низкие цены на нефть не позволят сильно вырасти добыче в США, что будет поддерживать рынок энергоносителей, так же как снижение запасов углеводородов в Штатах. Соглашение «ОПЕК+» ведет к ограничению поставок нефти от стран, его подписавших. Это способствует снижению предложения и будет вести к балансу рынка. В результате мы не исключаем возвращения нефти марки Brent в район 50 долл. за баррель».

«Рубль не кажется чересчур слабой валютой, и поэтому брать взаймы в долларах все еще может быть выгодно, правда, лишь с некоторыми оговорками и только для государственных участников рынка с долгосрочными горизонтами», – говорит директор инвестиционного департамента Golden Hills – КапиталЪ АМ Наталья Самойлова.

«Время размещения евробондов скорее выбрано вынужденно, – сказал НГ ведущий аналитик компании «Аналитик-Сервис» Антон Быков. – Немного поторопиться пришлось из-за угрозы новых экономических санкций со стороны США, о которых стало известно на прошлой неделе. Новые санкции могли серьезно ограничить спрос».

«Как обычно, правительство запаздывает с размещением еврооблигаций. Наиболее удачным временем для размещения облигаций Минфина был первый квартал, когда цены на нефть достигали годовых максимумов, рубль выглядел крепким, как скала, а Трамп наш еще наслаждался медовым месяцем на политическом олимпе, – сказал «НГ» инвестиционный аналитик Global FX Сергей Коробков. – Надеялись на чудо, что нефть с перепугу от сделки «ОПЕК+» заберется к 60, а то и 80 долл. за «бочку». Но дождались только обвального падения цен на нефть, продления старых санкций, обострения сирийского противостояния и ухудшения международного положения России в целом».

Впрочем, эксперт считает, что разместить 3 млрд долл. не представляет никаких проблем даже под гнетом санкций. «На рынке гособлигаций размером в десятки триллионов долларов 3 млрд – капля в море. В докризисные времена российские коммерческие банки занимали на Западе ежегодно в десятки раз больше. Даже по сравнению с 408 млрд долл. золотовалютных резервов ЦБ РФ сумма в 3 млрд не выглядит значительной».

«Размещение евробондов происходит не в самое подходящее время, – считает аналитик eToro в России и СНГ Михаил Мащенко. – Если бы Минфин решился на это хотя бы полгода назад, вероятность успешно разместить новый выпуск была бы существенно выше. Сейчас против нас играет все: новые санкции, которые скорее всего запретят инвестиции в отечественный госдолг, сужение разницы между ставками ФРС и ЦБ, что делает кэрри-трейд менее выгодным, и очередная турбулентность на рынке нефти. Новые ограничения в отношении России приведут к массовому исходу иностранных инвесторов из ОФЗ, а я напомню, что именно они покупали 90% облигаций, которые размещал Минфин. Национальная валюта только за счет бегства из нее легко может упасть к уровню 60–65 за долл., однако это далеко не предел. После того как спекулянты закроют свои позиции, они перестанут поддерживать рубль, и он вновь будет четко коррелировать с нефтяными котировками. Ранее активные покупки позволяли отечественной валюте расти даже на фоне падения цен на черное золото, но сейчас она рискует почувствовать на себе все невзгоды, царящие на сырьевом рынке, – замедление глобального спроса на нефть на фоне роста активности американских компаний и полной беспомощности ОПЕК. Учитывая, что Brent вполне может отправиться к 44–42 долл. за баррель в ближайшее время, то и рубль под влиянием всех факторов может обрушиться по сценарию 2014 года до 70–75 руб. за доллар».

Из-за решений правительства по дивидендам таких госкомпаний, как «Газпром», «Роснефть» или «Транснефть», в бюджет поступило меньше денег, чем первоначально планировалось, напоминает руководитель аналитического управления Фонда национальной энергобезопасности Александр Пасечник. – И новое размещение евробондов  – это попытка побороть дефицит госфондов». 

По мнению аналитика, биржи будут плясать вокруг 50 долл. за баррель. «Это оптимальный сценарий на три квартала вперед. Что касается рубля, то 60 руб. за доллар – вполне достижимый рубеж до конца лета. Это выгодно финрегуляторам – при переоценке резервных фондов вырастет и их рублевый эквивалент. Что важно – ведь впереди выборный 2018 год». 

Автор: Анатолий Комраков

Источник: Независимая газета, 21.06.2017


Аналитическая серия «ТЭК России»:

Фискальные новации: от налогового маневра к новым экспериментам
Нефтехимия и газохимия: непростой путь к высоким переделам
Мировой рынок СПГ: Россия и ее основные конкуренты
Три года под санкциями: как они повлияли на российский ТЭК?
Время летит быстро – прошли уже три года с весны 2014 года, когда Крым вернулся в состав РФ. Практически сразу против России были введены санкции, которые напрямую затронули нефтегазовый комплекс – основную отрасль российской экономики. Уже можно подвести первые итоги – как российский нефтегаз приспособился к санкционному режиму, насколько фатальными оказались его потери и как санкции повлияли на решимость иностранных компаний работать в России.
Рынок Азии: потенциал российского нефтегазового экспорта на восток

Все доклады за: 2016 , 15 , 14 , 13 , 12 , 11 , 10 , 09 , 08 , 07 гг.

Рейтинг@Mail.ru Rambler's Top100
О Фонде | Продукты | Услуги | Актуальные комментарии | Книги | Выступления | Клиенты | Цены | Карта cайта | Контакты
Консалтинговые услуги, оценка политических рисков в ТЭК, интересы политических и экономических элит в нефтегазовой отрасли.
Фонд национальной энергетической безопасности © 2007
  Новости ТЭК   Новости российской электроэнергетики