Китай откроет Газпрому и Росатому доступ к дешевым деньгам

Китай готов открыть свой рынок капитала для российских энергетических компаний. Первыми в очереди на выпуск «панда-облигаций» стоят Росатом и Газпром. Им уже четыре года приходится рассчитывать только на внутренние кредиты, так как США и ЕС прекратили давать в долг. Если это произойдет, то выпуск российских «панда-облигаций» станет первым с 2017 года. Зачем они нашим компаниям?

Китай планирует открыть внутренний рынок облигаций для крупных российских энергетических компаний, что отразит еще более глубокие связи между Москвой и Пекином, уверяет FT со ссылкой на источники. Последний раз «панда-облигации» разместил в Китае «Русал» на 1,5 млрд юаней.

По информации осведомленных лиц FT, возрождение «облигаций-панд» начнется с двух или трех компаний. И первый на очереди Росатом и его дочерние предприятия, которые не попали под масштабные санкции. Второй в очереди Газпром, сообщают источники Reuters.

При этом Минфин России предпочел бы, чтобы суверенные облигации, деноминированные в юанях, выпускались в России, а не панда-бонды в Китае, говорится в заявлении, опубликованном в понедельник.

В числе первых санкциями Запада еще после 2014 года стали именно ограничения на заимствования на рынках капитала, чтобы лишить российские компании возможности развития и инвестиций в новые проекты. Сначала ударили по долгосрочным займам, а с 2022 года американские и европейские рынки были совсем закрыты. При этом китайский долговой рынок – второй в мире по величине – и до 2022 года выглядел не сильно привлекательно из-за высоких процентов. Плюс сами китайские банки стали осторожней относиться к российским компаниями из-за страха попасть под вторичные санкции.

«До 2022 года российские компании активно выпускали евробонды. Именно там была глубина рынка, прозрачная инфраструктура и понятные рейтинговые рамки. Китай в то время оставался скорее экспериментальным направлением.

И выпуск "панда-облигаций" "Русалом" в 2017 году стал попыткой диверсифицировать источники заимствований на фоне уже действовавших ограничений после 2014 года. Но по стоимости такой займ оказался дороже, чем классические заимствования в Лондоне или Люксембурге», – говорит Юлия Хандошко, СЕО европейского брокера Mind Money (ex-«Церих»).

После 2022 года доступ к западным рынкам полностью закрыли, и наши компании четыре года жили за счет внутренних облигаций и кредитов в госбанках. Большинство облигаций принадлежит «Русалу» и Газпрому. Но у российского рынка есть ограничения: объемы меньше, ставка выше, а валютная диверсификация отсутствует, говорит Хандошко.

К тому же в последние два года кредитование в России стало очень дорогим из-за высокой ставки, поэтому альтернативный рынок заимствования был бы сейчас как нельзя кстати.

«Главный вопрос в том, будут ли процентные ставки в китайских банках ниже, чем в российских. Если да, то, конечно, это будет выгодно российским энергетическим компаниям. Они все равно берут кредиты для текущей деятельности, не говоря уже о крупных проектах», – говорит Игорь Юшков, эксперт Финансового университета при правительстве РФ и Фонда национальной энергетической безопасности (ФНЭБ).

А крупные проекты, под которые нужны деньги, имеются. У Газпрома после ожидаемого подписания контракта скоро встанет задача финансирования строительства нового маршрута поставок газа в Китай по «Силе Сибири – 2», который называют крупнейшим по затратам проектом в газовой сфере. Кроме того, Газпрому надо увеличить объем добычи на 8 млрд кубометров газа, чтобы закрыть увеличение поставок по «Силе Сибири – 1» и по Дальневосточному маршруту, о чем недавно договорились стороны. Роснефть продолжает строить «Восток Ойл».

«Если ОПЕК+ и дальше будет увеличивать квоты на добычу, то нужно будет увеличивать затраты на разработку новых месторождений и увеличивать затраты на добычу на старых месторождениях, где ухудшается качество ресурсной базы. Поэтому потребность в дешевых деньгах у российских энергокомпаний есть, вопрос, насколько Китай готов предоставить заемное финансирование на выгодных для них условиях. Пока такого не было», – говорит Юшков.

«Для ряда компаний логично продолжать часть заимствований в России, так как у них низкая зависимость от внешних каналов, но диверсификация источников капитала всегда предпочтительней для крупных проектов, особенно экспортноориентированных. Да и заимствования в России сейчас дорогие, хотя ставка снижается», – говорит аналитик Владимир Чернов из Freedom Finance Global.

По его мнению, в числе первых кандидатов на покупку «панда-облигаций» будут компании со значительной выручкой и контрактами в Китае, такие как Росатом (через не попавшие под санкции структуры), Газпром или «Новатэк».

Интересно, как диаметрально противоположно смотрят на российские энергетические компании западные и китайские рейтинговые агентства. «Западные агентства относят российские облигации к спекулятивному уровню, поскольку санкции и отсутствие доступа к клирингу формально повышают риск дефолта. Китайские же агентства смотрят иначе. Для Китая Газпром – стратегический партнер, а не эмитент с техническими ограничениями», – говорит Юлия Хандошко. Поэтому в Китае у него высокий рейтинг, а также у «Атомэнергопрома», дочерней компании Росатома, «Новатэка» и «Зарубежнефти».

«При этом ключевой момент заключается в том, что Китай до сих пор не допускает российский Минфин к размещениям на внутреннем рынке. И пока это ограничение действует, говорить о полноценном выходе России на китайский рынок заимствований преждевременно. "Панда-облигации" стоит рассматривать как дополнение, а не замену внутренних заимствований», – считает Хандошко.

«Остаются риски в виде вторичных санкций, высокие операционные расходы и трудности расчетов. Кроме того, инвесторы требуют премию за политические риски. Минимизировать риски могут через дочерние или не попавшие под санкции структуры, через получение локального китайского кредитного рейтинга и широкой работы по раскрытию информации и юридическим гарантиям. Расчеты и клиринг, вероятно, будут производиться полностью в юанях через китайские банки, чтобы минимизировать вовлечение западных посредников. Но, на мой взгляд, ни один из этих приемов не дает 100%-ной гарантии от вторичных санкций, они лишь снижают вероятность», – заключает Чернов.

Автор: Ольга Самофалова

Источник: Взгляд, 09.09.2025